In breve
- Lo spread è la differenza tra due rendimenti o due prezzi; quello dei telegiornali è la differenza tra il rendimento del BTP a dieci anni e quello del Bund tedesco, misurata in punti base: 100 punti base fanno l’1 %.
- Se lo spread sale, i BTP già in circolazione perdono valore e i nuovi rendono di più: con una duration di circa 8, 150 punti base in più valgono circa il 12 % di prezzo in meno su un decennale.
- Per chi investe con un piano di lungo periodo lo spread è più rumore che segnale; il metro del rischio di un Paese è il rating, e l’Italia è investment grade per tutte e quattro le agenzie principali.
Cos’è lo spread lo chiedono tutti quando finisce in prima pagina, e di solito lo chiedono con una faccia preoccupata: «sale lo spread, devo vendere i BTP?». Da consulente me lo sono sentito chiedere in ogni fase di nervosismo dei mercati, e la mia risposta è quasi sempre la stessa: prima capiamo cosa misura, poi decidiamo se ci riguarda. Investo con un piano e ribilanciamenti periodici, e non ho mai preso una decisione di portafoglio guardando lo spread. In questo articolo spiego cos’è lo spread in parole semplici, come si calcola quello tra BTP e Bund, cosa succede ai BTP quando sale o scende con un esempio numerico, perché il rating conta di più, e cosa vuol dire la stessa parola nel mutuo e in bolletta.
Cos’è lo spread?
Lo spread è la differenza tra due valori: tra il prezzo di acquisto e quello di vendita di un titolo, oppure tra i rendimenti di due titoli di Stato. Quello dei giornali è il divario tra il rendimento del BTP a dieci anni e quello del Bund tedesco, in punti base: 95 punti base sono 0,95 punti percentuali.
La parola inglese vuol dire «divario», e nei mercati si usa per qualsiasi differenza tra due prezzi, due tassi o due rendimenti. Lo spread denaro-lettera è la distanza tra quanto il mercato offre per comprarti un titolo e quanto chiede per vendertelo: un costo di negoziazione. Lo spread di un mutuo è la maggiorazione della banca sul tasso di interesse di riferimento. Lo spread dei telegiornali, quello «a quota 95», è il differenziale tra i rendimenti dei titoli di Stato italiani e tedeschi a dieci anni. Stessa parola, tre cose diverse: qui parlo soprattutto della terza.
Punti base: cosa vuol dire «spread a 95»
Un punto base è un centesimo di punto percentuale: 100 punti base fanno l’1 %. Il paragone che uso al bar: i punti base sono i centesimi dell’euro. Dire che lo spread è a 95 punti base è come dire che una cosa costa 95 centesimi, meno di un euro, cioè meno di un punto percentuale di rendimento in più chiesto all’Italia rispetto alla Germania. Se sale a 250, il prezzo è due euro e cinquanta: 2,5 punti in più. Si ragiona in centesimi perché sui mercati le differenze che contano sono piccole, e lo 0,10 % su un debito pubblico enorme sono comunque molti soldi.
Spread BTP-Bund: come si calcola e perché si guarda quello
Il calcolo è una sottrazione. A fine settembre 2026 il BTP decennale rendeva circa il 4,6 % e il Bund decennale circa il 3,65 %: 4,60 meno 3,65 fa 0,95 punti percentuali, cioè 95 punti base. La Germania è il riferimento perché è considerata il Paese più affidabile dell’area dell’euro: lo spread misura quanto in più gli investitori chiedono per prestare soldi all’Italia invece che alla Germania, per la stessa durata e nella stessa moneta.
Quel «quanto in più» dipende dal rischio percepito sul debito pubblico italiano (conti pubblici, crescita dell’economia, stabilità politica), dalla liquidità dei titoli e dall’umore del mercato. La politica della BCE muove i rendimenti di tutti, ma sullo spread agisce soprattutto se cambia la percezione dei Paesi più indebitati, come ho spiegato in tassi BCE: cosa cambia per mutuo, BTP e portafoglio.
Gli ordini di grandezza aiutano. Il record è di 574 punti base, il 9 novembre 2011, con il BTP decennale al 7,47 %: la crisi del debito sovrano. Nel 2022, con il rialzo dei tassi, lo spread è tornato a circa 250 punti base a fine settembre (BTP al 4,81 %), dopo i 165 di aprile. A fine 2024 era intorno a 110, a fine 2025 intorno a 70, a fine settembre 2026 intorno a 95. Sono numeri storici, non previsioni: dove andrà domani non lo so io e non lo sa nessuno.
Cosa succede ai BTP se lo spread aumenta?
Quando lo spread sale, il rendimento dei titoli italiani è maggiore, o sta crescendo, rispetto a quello della controparte tedesca. Per chi compra oggi è una buona notizia: paga meno e incassa di più a scadenza. Per chi ha già i BTP in portafoglio è il contrario: rendimento e prezzo si muovono in direzioni opposte, come ho spiegato in obbligazioni: prezzo, cedola e rendimento, quindi se il mercato chiede più rendimento il prezzo del titolo scende, tanto più quanto più lunga è la scadenza. Significa anche che i titoli italiani, se lo spread aumenta, sono percepiti come più rischiosi: è questo il messaggio che il mercato manda.
Due precisazioni che tolgono metà dell’ansia. La prima: il calo del prezzo conta solo se vendi. Chi tiene il BTP fino alla scadenza incassa le cedole e il rimborso a 100 qualunque cosa faccia lo spread nel frattempo, salvo il caso estremo in cui lo Stato non paghi; nulla è sicuro, nemmeno un BTP, ma il rating dice quanto è lontano quel caso. La seconda: il rischio di prezzo dipende dalla scadenza. Un titolo a due anni con lo spread a 250 perde poco; un trentennale, secondo Borsa Italiana, può perdere nell’ordine del 40 % con due punti di tassi in più.
Se lo spread scende succede l’opposto: i prezzi dei BTP in circolazione salgono e chi compra dopo trova rendimenti più bassi. Per chi accumula titoli di Stato nel tempo, con un piano, i due movimenti tendono a compensarsi.
Un esempio con i numeri: lo stesso BTP con spread a 100 e a 250 punti
Esempio didattico, non un aneddoto. Un BTP a dieci anni con cedola del 3,5 % e una duration modificata di circa 8 (quella del decennale di riferimento a fine settembre 2026 era 7,91). Il Bund a dieci anni rende il 3,65 % e resta fermo in tutti gli scenari. Con lo spread a 100 punti base il BTP rende il 4,65 % e vale circa 91; con lo spread a 250 rende il 6,15 % e vale circa 81. La duration dà la scorciatoia: 7,91 per 1,5 punti fa circa il 12 % di prezzo in meno; il calcolo esatto, che tiene conto della curvatura, dà −11,4 %. Nella tabella aggiungo lo scenario opposto, con lo spread a 50.
| Scenario | Rendimento del BTP (Bund 3,65 % più spread) | Prezzo per 100 di nominale | Valore di 10.000 € nominali | Variazione rispetto allo spread a 100 |
|---|---|---|---|---|
| Spread a 50 punti base | 4,15 % | circa 94,8 | circa 9.480 € | +4,2 % |
| Spread a 100 punti base | 4,65 % | circa 91,0 | circa 9.100 € | 0 |
| Spread a 250 punti base | 6,15 % | circa 80,6 | circa 8.060 € | −11,4 % (circa −12 % con la duration) |
Il messaggio: su 10.000 euro nominali, 150 punti base di spread in più valgono circa mille euro di prezzo in meno oggi, e zero a scadenza se non vendi. Puoi rifare i conti con la tua cedola e la tua scadenza nel calcolatore del prezzo delle obbligazioni.
Rating e spread: la tabella delle agenzie e l’investment grade
Lo spread indica anche la rischiosità, ma se il rischio è il nostro metro di giudizio il termometro giusto è il rating: il giudizio delle agenzie sulla capacità di un Paese di ripagare il debito, espresso in lettere da AAA (massima affidabilità) a D (insolvenza). Da BBB- in su si è «investment grade»; sotto si è «speculativi». Moody’s usa una scala equivalente (Aaa, Aa, A, Baa con i numeri 1, 2 e 3), dove Baa3 è considerato l’equivalente di BBB-. L’Italia è investment grade per tutte e quattro le agenzie principali, e con un margine.
| Agenzia | Rating dell’Italia | Prospettiva (outlook) | Distanza dal gradino più basso dell’investment grade |
|---|---|---|---|
| S&P | BBB+ | positiva | due livelli sopra BBB- |
| Fitch | BBB+ | stabile | due livelli sopra BBB- |
| Moody’s | Baa2 | stabile | un livello sopra Baa3 |
| DBRS | A (low) | stabile | tre livelli sopra BBB (low) |
Ecco perché all’obiezione «se lo spread sale l’Italia fallisce» rispondo che l’Italia è ancora molto stabile come rating: prospettive stabili o positive per tutte le agenzie, e un miglioramento recente da parte di Moody’s. Il rating non è una garanzia, e le agenzie hanno sbagliato in passato; ma cambia poche volte l’anno, con motivazioni scritte, mentre lo spread cambia ogni giorno anche per un’intervista. Per chi ha un piano, il rating è il segnale; lo spread è il rumore.
Nella mia esperienza: più rumore che segnale
Quando lo spread sale, i clienti mi chiedono se devono vendere i BTP prima che sia tardi. Rispondo con una domanda: li hai comprati per tenerli fino alla scadenza o per rivenderli? Nel primo caso lo spread cambia il prezzo sul rendiconto, non le cedole e non il rimborso. Nel secondo caso il problema non è lo spread di oggi: è che hai comprato un titolo lungo con un orizzonte corto. Io lo vedo più come rumore: il peso dei titoli di Stato in un portafoglio si decide in anticipo, si costruisce nel tempo e si ribilancia quando serve, senza guardare il differenziale con la Germania.
Se invece la domanda è «quanto è rischiosa l’Italia», guardo il rating e le sue prospettive, non il grafico dello spread. L’amico che aveva troppa fiducia nei BTP mi ha insegnato l’unica cosa che conta davvero: con i titoli lunghi il prezzo si muove, e va accettato prima di comprare, non scoperto dopo.
Errori da evitare
- Vendere quando lo spread sale. Se il BTP è a scadenza, il calo di prezzo è sulla carta; vendere lo trasforma in una perdita vera.
- Confondere rendimento e sicurezza. Un rendimento più alto è il prezzo di un rischio percepito più alto: nessun BTP è «sicuro», il rating dice quanto.
- Ignorare la duration. Il rischio di prezzo dipende dalla scadenza: un decennale perde circa otto volte la variazione del rendimento, un biennale molto meno.
- Fare previsioni. Nessuno sa dove sarà lo spread tra un anno; le decisioni di portafoglio si prendono sul peso dei titoli di Stato, non sul titolo del giornale.
- Confondere gli spread. Quello del mutuo è una maggiorazione decisa dalla banca, quello in bolletta una maggiorazione del venditore: non c’entrano con BTP e Bund.
Domande frequenti
Cos’è lo spread in parole semplici?
È la differenza tra due numeri: quanto rende un titolo di Stato italiano a dieci anni e quanto rende quello tedesco con la stessa scadenza. Si misura in punti base, i «centesimi» del rendimento: 100 punti fanno l’1 %. Più è alto, più il mercato chiede all’Italia per prestarle soldi rispetto alla Germania. La stessa parola indica anche la distanza tra prezzo di acquisto e di vendita di un titolo.
È meglio avere uno spread alto o basso?
Per un Paese, e per chi ha già i titoli in portafoglio, basso: vuol dire costo del debito più contenuto e prezzi dei BTP più alti. Per chi deve comprare, uno spread più alto significa rendimenti più alti, in cambio di un rischio percepito maggiore. Non esiste un livello «giusto»: contano direzione, velocità e motivo del movimento.
Cosa significa se lo spread scende?
Che il mercato chiede meno rendimento in più all’Italia rispetto alla Germania: fiducia in aumento o nervosismo in calo. I BTP già emessi salgono di prezzo (chi li ha guadagna sulla carta), i nuovi rendono meno, e per lo Stato il debito costa meno alle aste successive.
Cos’è lo spread in un mutuo?
È la maggiorazione che la banca aggiunge al tasso di riferimento, e rappresenta il suo margine: nel mutuo a tasso fisso il tasso è la somma dell’IRS della stessa durata e dello spread, nel variabile è l’Euribor più lo spread. Esempio didattico: IRS a 20 anni al 3,74 % (fine settembre 2026) più uno spread dello 0,5 % fa un fisso al 4,24 %. Ne parlo in mutuo a tasso fisso o variabile.
Cos’è lo spread sulle bollette?
Nelle offerte di luce e gas a prezzo variabile, «spread» indica la maggiorazione fissa che il venditore aggiunge al prezzo all’ingrosso dell’energia: è il suo margine. Non ha niente a che vedere con BTP e Bund: è solo la stessa parola, «differenza», usata in un altro mercato.
Qual è lo spread in Italia?
A fine settembre 2026 lo spread BTP-Bund a dieci anni era intorno a 95 punti base, con il BTP al 4,6 % e il Bund al 3,65 %. Per confronto: 574 punti base al record del novembre 2011, circa 250 a fine settembre 2022, circa 70 a fine 2025. Il dato aggiornato lo trovi ogni giorno sul sito di Borsa Italiana.
Fonti e aggiornamenti
- Banca d’Italia, «L’economia per tutti», «Cos’è lo spread?»: definizione, punti base, la Germania come riferimento: economiapertutti.bancaditalia.it
- Banca d’Italia, «Spread e rating: cosa misurano e come interpretarli» (31 dicembre 2025): spread a fine 2024 e a fine 2025, scala dei rating e soglia dell’investment grade: economiapertutti.bancaditalia.it
- Borsa Italiana, scheda del BTP decennale di riferimento (duration modificata 7,91 al 29 settembre 2026) e «Duration: spiegazione, formula e utilizzo»: borsaitaliana.it · borsaitaliana.it
- Il Sole 24 Ore, asta del 29 settembre 2026: BTP decennale al 4,58 %, Bund al 3,65 %, spread intorno ai 95 punti: ilsole24ore.com
- Il Sole 24 Ore, «Novembre 2011: crisi europea dei debiti sovrani» (record di 574 punti base) e Radiocor del 28 settembre 2022 (circa 250 punti base): ilsole24ore.com · ilsole24ore.com
- Rating dell’Italia: DBRS, conferma di A (low) con trend stabile (17 aprile 2026); Il Sole 24 Ore su Fitch (11 settembre 2026) e Moody’s (25 settembre 2026): DBRS · ilsole24ore.com · ilsole24ore.com
Ultimo aggiornamento: 10 novembre 2026 · Testo di Eros Benedetti, consulente finanziario iscritto all’Albo unico OCF. Gli esempi hanno ipotesi semplificate a scopo didattico: leggi le avvertenze.
Eros Benedetti
Consulente finanziario iscritto all’Albo unico OCF (delibera n. 2616 del 27/11/2024). Scrivo guide e costruisco calcolatori per aiutarti a capire i soldi senza fretta e senza fregature.
